哈尔滨不锈钢保温 卫星(600118): 收入增长彰显需求景气 看好龙头成长长进

卫星

+7.18

2025 年收入符咱们预期

公司公布2025年全年功绩：收入61.03亿元，同比＋18.35；归母净利润0.36亿元，同比＋27.38；扣非归母净利润0.08亿元，同比+58.46。公司收入符咱们预期。

发展趋势哈尔滨不锈钢保温

需求景气上行，启动营收范围持重推广。2025 年公司圆满完成"张衡号"02 星等科研坐褥任务，度参与卫星互联网星座修复配套。在宇航部组件产物及大地系统集成技俩寄托量同比增长带动下，公司全年新订立单杀青历史打破，动营业收入同比＋18.35％至61.03亿元。咱们觉得，公司动作六合体化龙头，有望抓续受益于产业度景气。

产物结构变化致毛利率调养，用度管控化盈利才气。1）公司全年毛利率同比﹣2.93ppt 至8.84，主要系低毛利交易产物寄托占比擢升所致。2）公司2025 年时期用度率同比下跌1.60ppt 至8.98，用度端老本管控素雅，动公司净利率同比擢升0.04ppt。

3）公司2025 年全年计算活动现款流3.63亿元，系2023 年以来次杀青净流入。

交易投入发展新工夫，六合体化龙头有望度受益。1）十五五盘算推算提倡"修复强国"。咱们觉得，国内卫星组网及期骗落地程度正抓续加快，设备保温施工强国方针牵引下交易有望于十五五时期加快发展。2）公司在卫星制造、期骗域均具备较强先势，星上安全组件、路由产物投入干系产物名录，通量结尾寄托数千台，咱们觉得公司有望度参与国内卫星互联网修复，并受益于其带动的卫星制造及期骗轮番需求开释。

盈利瞻望与估值

咱们防守2026年盈利瞻望不变，次引入2027年营收／净利润瞻望78.8/1.83 亿元，现时股价对应26/27年13.6/12.2x P/S。咱们看好公司六合体化龙头地位及交易产业长进，上调方针价76％至92.10元，防守跑赢行业评，对应26/27年15.5/13.8x P/S，潜在涨幅13.5。

风险

下流商场需求不足预期，交易发展不足预期◇卫星系统研制与寄托存在不笃定。

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